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高值医用耗材集采来啦 三友医疗、乐普医疗、通策医疗危与机

2022-02-23 14:49
首条财经
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风雨见彩虹,烈火炼真金!

作者:李晴雨

编辑:贺婧

风品:沈禾 车一

来源:首财——首条财经研究院

艺术来自生活,并影响生活。电影《我不是药神》催泪之余,也让人们更关注医改进程。

2022年1月10日,国务院常务会议提出,逐步扩大高值医用耗材集采覆盖面,对群众关注的骨科耗材、药物球囊、种植牙等分别在国家和省级层面开展集采。

2022年2月11日,国新办发布会上,国家医保局副局长陈金甫表示,高值医用耗材带量采购将常态化、制度化开展,力争2022年底 每省集采高值医用耗材5种以上。

一石千层浪。耗材集采进入深水区,行业企业影响几何?

1

单一依赖加重 销售费大涨

“千里马”后劲咋样?

先看骨科耗材领域。

2021年,国家医保局对人工髋关节和膝关节招采,且创伤类已有河南联盟开展招采。2022年脊柱类耗材进一步延伸,并不意外。

2021年6月,《国家组织人工关节集中带量采购公告》显示,涉及髋关节、膝关节等产品。8月,《关于公示安徽省骨科植入脊柱类集中带量采购拟中选结果的通知》发布。

华泰证券介绍,拟中选的髋关节平均价从3.5万元降至7000元左右,平均降幅80%;膝关节从3.2万元降至5000元左右,平均降幅84%。

河南省保障局公告显示,71家企业的20751个产品通过竞价中选,涉及大博医疗、三友医疗、威高骨科等A股公司。骨科创伤类医用耗材采购额由每年84.37亿元降至8.54亿元,节约费用超75亿元。

显然,无论中不中标,从业者影响都不小。

以重点提到的脊柱类耗材为例,2020年4月科创板上市的三友医疗可谓“首当其冲”。

公开资料显示,三友医疗是国内领先的骨科植入物研发、生产及销售企业。公司专注脊柱植入物的原创研发及疗法创新,是国内脊柱细分领域规模领先、技术领先、具有较强市场竞争力的企业。

启明创投合伙人胡旭波曾将该企视为中国骨科耗材“千里马”,期待其能与美敦力、强生等国际大厂同台竞技。

单看业绩,配得起上述期许:三友医疗预计 2021 年营收 58,000 万元到 61,500 万元,同比增长 48.55% 到 57.52%;归属于母公司所有者的净利 17,600 万元到 19,000万元,同比增长 48.45%到60.26%。

但看研发投入,这匹“千里马”后劲值得考量:2018年至2020年研发费分别为1331万元、1845万元、3392万元。增速不错、体量羸弱,尤其对比同期销售费:1.035亿元、1.760亿元、1.859亿元。

2021年第三季,主营收入1.58亿元,同比上升33.28%,而净利4298.2万元,增速仅2.85%;扣非净利润3689.47万元,增速8.81%,远低于营收增速。

增收不增利,与销售费大涨有关,在第三季1.17亿元的营业总成本中,销售费占比67.2%,达到7853.98万元,同比增长近46.35%。

集采走向细分,垂直赛道竞争激烈。三友医疗要面对的不仅是价格战更是质量战、创新战,靠什么赢?

2021年3月2日,三友医疗公告,核心技术人员张文桥、郑卜纵因个人原因辞职。

三友医疗强调,二人离职不会对公司产品设计开发、技术迭代升级及核心竞争力产生实质性影响。然一个事实是,公司核心技术人员仅剩3人。

2020上半年,三友医疗脊柱类植入耗材的销售收入1.41亿元,占比93.79%。创伤类植入耗材实现营收904.85万元,占比6.02%。产品单一风险何解?

三友医疗亦坦言,其面临产品结构单一及创伤类产品的市场开拓风险。

2020年末,三友公告投资英途康,志在布局外科手术器械领域。

2021年6月,三友医疗再出手,公告拟使用自有资金3.43亿元购买水木天蓬 49.8769%股权。交易完成后,后者将成公司控股子公司。

公开信息显示,水木天蓬专注超声外科手术设备及耗材的研发、生产和销售,是国内超声能量手术工具的领导者。

丰富产品、业务扩容之心,可圈可点。只是,并购也如烹小鲜、如履薄冰,并非简单一买了之,除了标的自身实力,也极度考验三友综合运营能力,尤其是业务协同、创新赋能力。加上行业集采影响,金瓜还是大雷仍需时间作答。

2021上半年,三友医疗脊柱类植入耗材实现销售收入2.46亿元,同比增长75.98%,占营收比94.37%。同比2020年,单一集中度再有提升,丰富扩容效果有多香?单一依赖风险又有多大?

行业分析师李晨表示,一些外资企业为维持骨科创伤类产品的市场份额,不排除大力降价可能;另一方面,集采势必缩小市场盘子。同时,脊柱类植入耗材自身体量也有限,市场冲击不可小视。

没错,集采根本目的是降价提质。激烈竞争中,让患者享受更高性价比医疗,让企业注重核心竞争力、技术创新力,进而提升国产替代,尤其是高端国产替代,增强国产的内外话语权。

三友医疗还差多少?

2

集采双重创 能否化危为机?

再看药物球囊。

首先明确概念范围,药物球囊是涉及心内科的重要耗材。2020年心脏支架集采后,支架使用量快速上升,药物球囊量随之水涨船高,成为器械企业重要发力点。

问题是,支架价格下去了,药物球囊价依然偏高。

2021年6月,著名心血管专家胡大一在央视采访中表示:“有句话叫‘堤内损失堤外补’,支架不值钱了,但是‘药物球囊’没在集采范围。那么如果做‘药物球囊’,加上一些配套消耗品,也可收到2万到3万块钱费用。”

广发证券数据显示,若不实施集采,药物涂层球囊将在冠状动脉和外周介入领域,将实现对于药物洗脱支架治疗方法的快速渗透和替代,如渗透与替代充分,国内市场空间约 115亿元左右,且预计未来每年保持20%左右快增。

显然,若不杜绝药物球囊野蛮使用、高价使用,支架国采的降价红利将很快吞噬。

2021年6月,国家招采办明确要求规范药物球囊使用,将推动地方开展药物球囊集采,对非正常增长的医疗机构加强监管,必要时函询约谈。

2021年9月,江苏省医保局发布《关于开展省际联盟冠脉药物涂层球囊带量采购的公告》,2022年要扩到全国。

目的简单直接:降价。

回头看,冠脉支架国采还历历在目:10种中选支架的价格,从原均价1.3万元降至700元左右,平均降价93%,其中进口产品平均降价95%,国内产品平均降价92%。从万元到百元,地板价、白菜价摩擦,这正是集采的威力所在。

可以预见,随着全国26省两大联盟带量采购,以及后续联盟价格联动效应,药物涂层球囊的“百元时代”或已不远。

看向企业端,心脏支架大王乐普医疗同样是该领域佼佼者。

公开资料显示,乐普医疗以心脏支架起家,2005年推出国内第二个国产药物洗脱冠脉支架,2011年上市新一代药物洗脱支架。在国内支架、球囊类耗材领域,微创开发最早,乐普随后赶上,很快成为国产同类领先者。

随着国资退出,2014年蒲忠杰及其一致行动人正式成为乐普医疗实控人,企业发展更加快速灵活,开启长达6年的业绩高增期。

转折点在2020年,当年11月冠脉支架成功国采,激烈降价后乐普核心产品盈利性萎缩。

2021前三季,营收86.35亿元,同比增加35.19%,归属上市公司股东的净利19.72亿元,同比减少2.63%,出现增收不增利。

第三季,营收、归母净利和扣非归母净利21.24亿元、1.95亿元和3.67亿元,对应增速分别为-1.64%、-76.58%和-23.8%。

季报中一个重要原因,即“传统支架业务下降”。

而药物球囊,属于支架系统内的重要组成,一度被视乐普转机所在:2021年一季度和二季度,乐普医疗的介入无植入创新产品组合(可降解支架、药物球囊、切割球囊等)均增长迅猛:

相应销售收入分别为1.32亿元、2.32亿元,环比增速分别为320%、76%,一定程度上有效对冲了冠脉支架集采影响。

然到了三季度,事情开始变化,该合销售收入2.49亿元,环比增速仅7%。

乐普医疗解释称,介入无植入产品增长放缓主要因素有二:一是河南三季度因疫情和洪水,医院近一半时间未开展工作;二是江苏集采结果未公布,供应商接货意愿低,预计集采政策清晰后将恢复。

换言之,乐普将遭集采“双重重创”。

降价有多明显?以上海集采为例,乐普医疗冠脉药物球囊Vesselin以11497元/个的价格中标,该价与集采前18700元/个的挂网价相比下降38.52%。在广东7省联盟集采中,乐普同款产品也以相同价中标。

当然,福祸相依。集采有价格挤压,也有销量保证。行业分析师郝瑞表示,集采让规模效应、头部效应更加凸显。当意向采购量较多,集采优势能迅速提升销量,企业如精细化、集约化做的好,利润是有保障的。

如2020年,乐普Vesselin药物球囊上海地区的采购量为0,而集采协议采购量为244个,全部收入乐普囊中。

彼时,乐普医疗表示,集采有利公司产品的进一步推广和销售,机遇大于挑战。

只是面对全国范围集采,乐普医疗是否依旧乐观?

2022年1月14日,乐普心泰向港交所递交招股书,这是继乐普诊断、乐普生物之后,乐普医疗第三个计划分拆上市的子公司。

信心可嘉,过程难言顺遂。计划登陆科创板的乐普诊断已明确终止上市;乐普生物和乐普心泰眼看A股无望,转投港交所。

乐普生物招股书失效、再次冲击终达夙愿,但公司定价上限为7.38港元,折合人民币5.99元。这意味着,IPO定价相比C轮融资打了9折。若以招股最低价6.87港元计折扣更大,有多急迫呢?

不急也不行。招股书称,按预设的现金消耗率计,乐普生物现有资金可维持3.7个月。

截至2021年9月30日,乐普医疗商誉29.71亿元。

3

股价大缩 口腔超市VS腾挪空间

种植牙江湖,同样风雨欲来。

2021年9月22日,国家医保局就舆论热议的“种植牙集采”问题做出答复。

2022开年,国务院常务会议表态更一锤定音。种植牙集采,箭在弦上。

种个牙有多贵?

有人曾用“一口牙一辆宝马”“一口牙换一套房”比喻。资料显示,一颗种植牙的价格大概6000元到20000元间。可谓不补牙,牙痛!补牙,心痛!

随着心脏支架、人工关节等集采落地,且降价效果显著,将种植牙纳入医保的呼声越来越高。

个中企业,冷暖自知。以“牙茅”通策医疗为例,综合历年财报数据,种植、正畸、儿科三大口腔业务占据公司总营收的50%以上,三者基本“平分天下”。

2021年10月的投资者调研报告中,通策医疗曾披露,公司主要是负责提供医疗服务,根据医疗服务结果付费,而不是按成本付费,因此耗材价格变动对公司影响不明显。

拆解业绩,以2020年为例,医疗服务收入20.09亿元,占总营收96.2%;耗材部分的营收在总营收中占比不足5%。其中,种牙服务费包含了种植牙耗材。的确,耗材价格不高。

玩味在于,市场不乏观望情绪。截至2月21日,通策医疗收盘价153.9元/股,距离2021年末的199元/股,缩水20%,相比6月高点421.99元缩水六成。

为啥这么冷?2021年Q1、Q2和Q3,通策医疗营收分别为6.31亿元、6.86亿元和8.19亿元,同比增速分别为221.59%、23.14%和12.44%;净利同比增速分别为962.95%、13.27%和5.88%。

除了增速下滑,区域扩张也是一个难题。财报显示,其口腔医疗服务收入具有区域集中性,主要来于浙江省内的杭州口腔医院、杭州城西口腔医院、宁波口腔医院。约60%收入和90%的净利是由三这家医院贡献的。

方正证券表示,口腔医疗服务扩张不是易事,一方面,医生资源稀缺,跨区域配置较难,医生而非设备决定治疗效果,服务难以标准化;一方面,口腔医疗服务的低资本门槛已在全国造成诊所林立,较难连锁扩张。

不过,通策医疗认为,集采正是上述破解困境的一个良机。2021年10月15日,通策医疗公告,种植体集采,对企业是机遇非危机,将推动高中低口腔超市概念,低价种植有利于公司引流。

董事长吕建明更在微博表示:“盼望集采政策早点落地,我们口腔超市的理念将更加丰满,市场将更加广阔,我们将努力成为口腔领域共同富裕的示范基地。”

《2020中国口腔报告》数据测算,2020年我国种植牙量为406万颗左右,是全球增长最快的种植牙市场之一。同时,因技术门槛高,对材料技术、精密加工技术及临床研究要求高,我国口腔种植市场中进口品牌占比约90%以上,国产品牌为10%左右。

国产替代空间巨大,集采恰恰带来改变机遇。

只是,通策医疗实力如何?

除了业绩增速放缓,2017年以来,通策医疗毛利率持续高于40%;2021年中达到46.75%。而2021年三季度跌至不足33%。

有多少价格腾挪空间?

4

国产替代野望 烈火练真金

早在2019年,《治理高值医用耗材改革方案》明确规定,对临床用量较大、采购金额较高、临床使用较成熟、多家企业生产的高值医用耗材,应按类别探索集中采购。

“集采是个大的制度创新,系统集成的改革,这种改革不是单一目标,它是多元目标动态平衡。”国家医疗保障局副局长陈金甫表示。

从成效看,集采规则不断优化,质量监管更严谨,供应保障更稳定,使用政策更完善,总体呈现“价降、量升、质优”态势,生态效益强化。

行业分析师于盛梅表示,这预示着集采已入成熟期,后续仍将提速深化。单从产业价格链条的分配情况推测,影响最大的仍是渠道环节,不合理利润和费用将被大幅压缩;短期对企业存量出厂价和毛利有一定影响,洗牌在所难免。但长远看,利于行业核心竞争力提升、源头根治高营销轻创新、低质低品,头部企业将有更多做大更强的红利空间。

简言之,头部企业要强化头部效应。

比如三友医疗的扩大业务外延、产业链延伸;乐普医疗的平台式结构分散风险,通策医疗聚焦服务环节、实现垂直扩张。

此外,还有一个增量市场,出海。

不得不承认,国际市场上国产高值耗材存在感较弱。行业分析师林永表示,一般而言,医疗器械的发展需基础科学和工业基础齐头并进,因此印度可把仿制药做得有声有色,却难孕育出具备国际竞争力的医疗器械巨头。“集采在挤掉泡沫之余,逼着大家去做自主创新,打破竞争壁垒、优化产业链条,深意即在于此。”

从此看,降价利器只是表象,核心技术、产业链优势才是长久决胜的不二解法。这意味着,头部企业要继续差异化、特色化、创新化,用更成熟技术和更可靠品质保持“国产替代”,继而提升国民医疗质量、增强话语权、出海掘金。

风雨见彩虹,烈火炼真金。价值春天、洗牌寒冬都在路上。潮起潮落、阵痛与新生中,市场最终还是奖励实力深耕、顺势卡位者。

三友医疗、乐普医疗、通策医疗,还差多少?

本文为首财原创

       原文标题 : 高值医用耗材集采来啦 三友医疗、乐普医疗、通策医疗危与机

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