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立讯精密累计下跌近40%,果链龙头只是表面风光?

2021-09-27 11:51
钛财经
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作者|Pan编辑|Duke来源|钛财经

曾经风光无限的果链玩家,如今多数逃不过打工人的命运,被苹果拿捏得死死的。

近日,苹果产业链巨头立讯精密发布半年报显示,其上半年营收481.47亿元,同比增长32.08%;净利润30.89亿元,同比增长21.73% 。不过,从年初至今,立讯精密股价已累计下跌近40%,市值蒸发超过1600亿元。

作为苹果产业链上的一份子,立讯精密的股价已经与苹果业务息息相关。国内外的缺芯困扰、赚了吆喝不赚钱,甚至被踢出苹果供应商名单的传闻都让投资者们疑心重重。

1

增收不增利

成立于2004年的立讯精密做连接器/线起家,而后逐步将业务拓展到声学、马达、无线充电等零组件,进而布局智能穿戴、智能家居及智能显示等系统组装业务,与歌尔声学、蓝思科技同在“苹果产业链”中占据重要卡位。

根据财报显示,2021年上半年,立讯精密实现营收481.47亿元,同比增长32.08%;归属净利润30.89亿元,同比增长21.73%。

尽管业绩实现两位数增长,但立讯精密股价不涨反跌。半年报公布当天(8月25日),其股价盘中一度跌幅超过4%,截至收盘报37.2元/股,下跌3.83%。

事实上,若与前两年的同期业绩相比,立讯精密上半年的增幅明显呈现腰斩式下滑。数据显示,其2019年同期营收、净利均实现了约80%的增幅,2020年同期营收、净利的增幅,也达到了约70%的增长。

此外,2021年上半年实现扣非净利润25.22亿元,仅实现了小幅增长,为7.87%,而这个数据在2019、2020年同期分别为64.16%、87.00%。

也就是说,2021年上半年业绩坐实立讯精密告别了70%的高增长时代。

对此,立讯精密在财报中表示,受相关因素的综合影响,今年全球芯片供应短缺、部分原材料价格上涨、人力成本持续上升,众多外部环境因素的共同影响对行业形成了一定冲击,对公司部分业务的落地时间带来了不同程度的递延。

不过,有业内人士认为,更重要的原因是,作为苹果“代工厂”,立讯精密需要“看脸吃饭”,议价能力较弱。今年上半年公司多项业务毛利率均出现下滑,其中最主要的业务消费性电子毛利率下滑2.06个百分点,第二大业务电脑互娱产品及精密组件毛利率下滑2.20个百分点。

受财报业绩影响,截止9月1日收盘,立讯精密股价报34.31元/股,较今年年初下跌38.51%,较2020年10月股价最高点63.77元,市值已接近腰斩。

2

依赖苹果的风险

自2017年以来,消费电子占立讯精密的营收比例一直维持在65%以上并逐年递增,尤其是在2020下半年,占比高达九成,其中大多数是苹果业务。
相比于第一大客户苹果,让我们来看看立讯精密的第二大客户(财报中并未言明),其在2020年销售额为42.34亿元,仅占总量的4.68%,不及面向苹果销售额的1/10。

一面是苹果产业链带来的高收入和光环,但另一面,立讯精密多年来一直面临客户过于集中的风险,苹果一旦有任何风吹草动都会影响到立讯精密。

比如,2016年,立讯精密拿下了Airpods的订单,成为Airpods全球市场份额最大的供应商,营收也水涨船高。可以说,Airpods的订单撑起了立讯精密的高业绩增长。

不过,2020年,立讯精密的营收增速与归母净利润增速都出现了明显的下滑。究其原因则是AirPod的高增速预期已经见顶,苹果计划消减AirPods 30%的产能。

根据Canalys数据显示,2019年全球TWS耳机出货量超1.5亿台,增速高达95%。而在2020年,全球TWS耳机出货量的增速则陡然下降至32%。Canalys预计2021年TWS耳机的出货量在3.5亿台,增速降至28%。并且在未来的3年内,这一增速仍然会呈现下降的趋势。

基于对AirPods出货量的悲观预期,立讯精密开始遭到公募基金的大幅减持,减持金额超过140亿元。这也就造成了公司股价去年下半年一直在箱体震荡,迈入今年后一路下跌的走势。

值得一提的是,今年6月25日市场上传出立讯精密将拿下iPhone 13新机组装单的消息,并称公司有望在2023年成为iPhone第二大组装厂。

若是顺利拿下iPhone新机的组装单,立讯精密营收将进一步增长,股价或可打破跌跌不休的处境,当然对苹果的依赖也将增加。公司在半年报中提示风险称,目前客户集中度相对较高,并且短期主要集中在消费电子领域。

3

果链供应商“出逃”

近年来,苹果为了减低风险提高议价权,对供应商的考核更加严格,现有供应商被苹果踢出产业链也是一大风险因素。

今年3月,原苹果光学产品供应商欧菲光就发布公告称,与某境外特定客户终止采购关系,而该境外客户就是苹果。与苹果“分手”后,欧菲光立刻出现了业绩大变脸,股价大跌。

8月31日,欧菲光公布半年报显示,其上半年营收117.42亿元,同比下降49.96%;净利润0.34亿元,同比下降93.25% 。截至9月1日收盘,欧菲光股价报7.47元/股,较2020年7月股价高点23.62元已下跌超过68%。

其实,同为苹果在中国大陆供应商的立讯精密也不得不直面这样的风险。2021年,立讯原有部分代工AirPods的市场份额就被有着“小立讯”之称的歌尔股份抢走了。

为了摆脱这一“困局”,减轻“苹果依赖症”,积极寻找新出路几乎成为果链公司的一种共识。

目前,包括领益智造、欧菲光、立讯精密在内的果链公司纷纷通过并购、投资等多种方式参与布局新能源汽车领域。

立讯精密也在电话会议上表示,今年上半年,虽受到芯片短缺及海运物流影响,公司汽车业务营业收入仍然实现近40%增长。目前公司在汽车相关业务上的投入高于公司平均水平,但是预计三年左右,投入产出会逐渐平衡。

总而言之,多元化转型是大部分果链公司减轻苹果依赖症的有效途径,他们都在试图将“鸡蛋放进不同篮子里”,不被苹果所束缚。

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